Política monetaria: la difícil tarea de marcar la cancha durante el partido
Los cambios de rumbo adoptados por el Central complican el control de las expectativas, lo que abre interrogantes de cara al éxito del programa económico para este año.
El balance cambiario del tercer trimestre refleja una caída de las reservas internacionales
En el tercer trimestre de 2015, la cuenta corriente cambiaria exhibió un déficit de USD 4.009 millones, reflejando un incremento de USD 3.553 millones respecto al saldo registrado en el mismo período del año anterior. Esta dinámica estuvo explicada por la reversión en los flujos netos por mercancías como también por los mayores egresos netos por servicios. Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria registró un superávit de USD 3.782 millones, impulsada principalmente por el crecimiento de los ingresos del sector público y el BCRA a partir de los desembolsos de organismos internacionales. Como resultado, las reservas internacionales marcaron una caída, de USD 594 millones.
Por mayor deuda, el balance cambiario del segundo trimestre refleja una suba de las reservas internacionales
En el segundo trimestre de 2015, la cuenta corriente cambiaria registró un déficit de USD 315 millones, mostrando una disminución de USD 1.485 millones respecto al superávit de USD 1.170 millones de igual período del año anterior. Este comportamiento estuvo explicado básicamente por los menores ingresos netos por mercancías y los mayores egresos netos por servicios. Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria registró un superávit de USD 2.615 millones, impulsada principalmente por el crecimiento de los ingresos netos del sector público y el BCRA a partir de las colocaciones en el mercado de deuda en moneda extranjera del sector petrolero, el gobierno Nacional y gobiernos locales. Como resultado, las reservas internacionales marcaron una mejora de USD 2.362 millones.
El balance cambiario del primer trimestre refleja la estabilización de las reservas internacionales
En el primer trimestre de 2015, la cuenta corriente cambiaria registró un déficit de USD 1.830 millones, un 13,3% menor que un año atrás, explicado por la mejora de la balanza comercial a partir de una fuerte reducción de las importaciones. Por su parte, la cuenta capital y financiera cambiaria registró un superávit de USD 2.169 millones, impulsada principalmente por el crecimiento de los ingresos del sector público y el BCRA a partir de los desembolsos de organismos internacionales. Como resultado, las reservas internacionales marcaron una leve mejora, de USD 47 millones.
El balance del Banco Central, otra herencia pesada
Teniendo en cuenta que el Banco Central ha sido en los últimos años prácticamente la única fuente de financiamiento del Tesoro, el creciente deterioro fiscal ha tenido repercusiones nocivas sobre la salud de su balance. Este se ha visto afectado doblemente: por el lado del activo, por el uso de reservas para pagar deuda pública en dólares; y por el lado del pasivo, por su incremento sin respaldo.
¿Cuidar las reservas o cuidar la actividad?
A poco de asumir su cargo en la presidencia del BCRA, en octubre de 2014, Alejandro Vanoli anunció que las reservas estaban para usarse. Sin embargo, a principios de este mes, la entidad monetaria dejó de vender dólares para la importación, generando preocupación e incrementando los niveles de incertidumbre entre los agentes económicos. Las principales causas de esta medida están en la caída del superávit comercial, la mayor venta de “dólar ahorro”, y el bajo nivel de “reservas netas”.
¿Política monetaria más laxa en el año electoral?
Desde que Vanoli llegó a la presidencia del Central algunas cosas han cambiado. Lo más destacado fue la intensificación de los controles en el mercado del dólar paralelo y sobre las operaciones de “contado con liquidación”, y la desaceleración del ritmo de devaluación del peso en el mercado oficial. Mientras tanto, si bien la absorción de pesos continuó creciendo a ritmo ascendente, la semana pasada el BCRA ensayó una pequeña baja de tasas. ¿Qué se puede esperar para este año electoral?
Programa monetario 2015: el Banco Central al son del déficit fiscal
Como todos los años, el Banco Central dio a conocer el programa monetario para 2015. Si bien este es un requisito dispuesto por la Carta Orgánica del BCRA en su artículo 42, la dominancia fiscal de la política monetaria lo ha vuelto un instrumento poco relevante para definir la pauta monetaria y cambiaria anual. En este contexto, no sorprende que la autoridad monetaria no sea clara en cuanto a cuál va a ser la estrategia del año, frente a un panorama que se deteriora día a día.
La energía eléctrica y el sector bancario, los más buscados por los inversores financieros en 2014
A pesar de no estar exento de altibajos, el índice Merval fue una inversión más que rentable en el año que pasó, ganándole a la inflación e incluso a la suba del dólar blue. Por sectores, los que rindieron más fueron el de servicios financieros y el de la energía, incluso a pesar del mal desempeño de las compañías petroleras.
El año próximo volverán a faltar (cada vez más) dólares y sobrar (cada vez más) pesos, pero ¿cuántos?
Los desbalances macro que ocasionaron la recesión en 2014 tenderán a profundizarse el año próximo. En particular, los dólares disponibles se volverán todavía más escasos en relación a los pesos que potencialmente serán volcados al mercado local para financiar el déficit fiscal. Pero, ¿de cuánto estamos hablando?
El BCRA vuelve a obligar a los bancos a reducir sus posiciones en dólares: ¿Qué efectos tendrá la medida?
El Banco Central de la República Argentina vuelve a insistir con una medida que ya ensayó en Febrero y que le dio resultados positivos, pero la actual coyuntura no es la misma que la de entonces y lo más probable es que este nuevo ensayo termine en una corta primavera que no logre torcer las expectativas que es hoy uno de sus principales escollos.
Hold Outs: ¿De cuánto estamos hablando?
Los canjes de deuda llevados a cabo en 2005 y 2010 permitieron reestructurar el 92,4% de la deuda en default. Del monto total que no entró al canje, un 8,9% (USD 1.330 millones) obtuvo una sentencia favorable en Nueva York. En suma, no entraron al Canje unos USD 6.500 millones, que considerando intereses devengados a diciembre de 2013 ascienden a USD 15.000 millones. Estos son los denominados Hold Outs.
El Banco Central de la República Argentina limita las tasas y comisiones de los bancos
La política monetaria del Banco Central (BCRA) en el último tiempo encareció rápidamente los créditos para el consumo, que retrocedió en términos reales, y ahora habrá que monitorear qué pasa con la nueva regulación, que fija topes sobre las tasas de interés y limita las subas de comisiones de los bancos. Lo cierto es que esta medida hace que prestarle al central sea relativamente más rentable que antes en comparación a prestarle al sector privado.
La deuda pública en perspectiva
Desde el canje de 2005, la deuda del sector público creció en términos nominales, superando el máximo nivel de diciembre de 2004. Aunque en términos del PIB, la deuda es menor que la de 2001. Por otro lado, en cuanto a la composición de la deuda pública, el peso de la misma pasó del sector externo y del privado al sector público, aliviando en definitiva la deuda externa.
Los principales factores detrás de la caída de reservas del primer trimestre del año
Los datos publicados con el resultado del Mercado Único Libre de Cambio (MULC) para el primer trimestre del año muestran un balance cambiario que resultó deficitario en algo más de USD 3.700 millones. Los datos indican que el deterioro del balance comercial, la compra de dólares por parte del sector privado y la cancelación de deuda con organismos internacionales es lo que explica buena parte de ese resultado, porque el Turismo, si bien deficitario, desaceleró su aporte a la salida de dólares del país.
Los factores que se deberían combinar para que ingresen los dólares de la soja
Mariano Lamothe, explica cuáles son los factores que deben combinarse para que los operadores del campo liquiden las exportaciones de soja y se dé una mayor entrada de divisas al país.
Esta devaluación no es instrumento para el crecimiento, sino una medida obligada ante las distorsiones
En una columna de opinión para la revista Noticias, el director de abeceb.com, Dante Sica, expone ampliamente sobre cómo el ajuste cambiario puede conducir a la recuperación o agravar los desequilibrios si es mal administrada.
¿Cuál será el impacto de la “liberación” del cepo sobre la fuga de divisas?
Una vez especificadas las condiciones bajo las que se podrán adquirir nuevamente divisas para atesoramiento, es posible estimar el impacto sobre la fuga de divisas. Aún en un escenario en el que todas las personas habilitadas compraran todos los dólares que le son permitidos, la salida de capitales no llegaría a la registrada antes de la instalación del cepo. Sin embargo, habrá que seguir atentos a la evolución de la brecha cambiaria y de la salida de divisas por las vías permitidas.
Ahora el Gobierno debe dar señales firmes de que sostendrá este tipo de cambio
En conversaciones con Marcelo Zlotogwiazda en su programa de Radio Del Plata, el director de abeceb.com Dante Sica explicó que tenemos en el horizonte algunas semanas más de volatilidad con el tema cambiario y el cepo.
El Gobierno le quita presión al blue pero siguen las medidas aisladas
En una entrevista para Radio América el director de abeceb.com, Dante Sica, señaló que el anuncio de la liberación de la compra de dólares para atesoramiento de las personas particulares tendrá resultados en cuanto a la generación de confianza si el BCRA da señales claras sobre cuál es el precio la divisa que está dispuesto a convalidar, para lo que habrá que esperar los movimientos que haga la entidad monetaria la semana próxima. Igualmente, remarcó que esta medida por si sola es insuficiente si no viene acompañada de un plan coherente para atacar la inflación. Sica apuntó que efectivamente el anuncio servirá para quitar un poco de presión al dólar blue y devuelve algo de la competitividad perdida a los sectores productivos que más exportan.
